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【资讯】建议放松IPO股东人数上限

发布时间:2020-10-17 01:27:05 阅读: 来源:加香机厂家

建议放松IPO股东人数上限

在外部环境和内部制度的双重压力下,美国小型公司的融资渠道日益收窄,无论通过IPO上市融资还是通过非公开融资都困难重重。而小型公司融资状况的恶化带来的直接后果就是整个社会的创新能力下降、失业问题凸显、经济增长后劲不足。有鉴于此,美国在2011年1月宣布开始创业美国计划,拟出台一系列改革措施,旨在鼓励和帮助小型公司的成长。美国财政部在2011年3月举行了“小型公司进入资本市场”研讨会,具体提出了一些改革措施,在这些措施中,第一条就是要通过修改现有资本市场的规则来拓宽小型公司与资本市场对接的通道,放松管制,让小型公司能够更容易的获得成长所需的资本。而这也成为JOBS法案的蓝本。  JOBS法案主要包含两大部分内容:一是IPO“减负”:JOBS中有大量新的条款出台旨在为EGC公司IPO过程“减负”,并减轻其公开披露负担,同时使EGC得到更多的关注;二是非公开融资改革:JOBS的一系列改革措施旨在降低私人公司融资的规则限制,同时提高了私人公司成为公众公司、需要强制公开披露的门槛,并提出了新的公众小额集资方案。  我国过去20年一共出台过两部与证券直接相关的法律:《证券法》和《投资基金法》。但是随着全球经济的飞速发展和我国资本市场的逐渐壮大,新市场、新产品、新交易模式层出不穷,相应的新情况、新问题、新矛盾也在不断出现和凸显。而现有两部法律对这些内容的覆盖不足,反映出我国资本市场适用的法律与市场发展不够同步,对于新问题不能又快又好地应对和解决。  当然,从美国的历史可以看出,在资本市场上很难完全做到“有法可依”,因此应当提高对资本市场变化的敏感性,加深对资本市场宏观环境的认识,加强对新问题、新形势、新情况的考察和研究,并在此基础上提出新的监管措施并修订相应的法律法规,使监管跟上市场的脚步,使完善的法律法规能够及时有效地为我国资本市场的繁荣稳定保驾护航。  发展我国的公众小额集资,并纳入规范化、透明化、法制化的发展轨道。按照美国之前的法律,任何以股权融资为目的、采用公众小额集资的行为都是受到限制的,但是公众小额集资的灵活性、时效性、低成本、低风险是其他股权融资手段所不具备的。而这种融资方式非常适合创业阶段的小型公司所采用。因此在这次以对接小型公司与资本市场为目的的改革中,JOBS提出了公众小额集资的合法化,并对小额公众集资规定了有条件的注册豁免。  但是JOBS还规定小额公众集资的行为必须通过专业机构来进行:经纪人或集资门户。这两者作为投资者和发行人的中介,只能进行经纪业务而不能进行自营业务,且两者都必须在SEC或适用的自律监管机构注册,而且规定了若干投资者保护措施。而这些内容至少说明三点:(1)放松条件促进公众小额集资;(2)小额集资必须通过市场中介规范化进行;(3)制定投资者保护的一系列措施。所以小额集资是放松与加强之间寻求平衡的良好尝试。  美国JOBS法案提出的公众小额集资行为对解决我国中小企业的融资问题、解决民间借贷资本流向问题提供了一个新的思路。据不完全统计,如今我国民间借贷资本的总量超过4万亿元,这是一笔丰富的资源,而这些资源也在一直在积极寻找合法合规的多元化投资方式及渠道,但也有相当一部分资本仍游走于灰色地带,如何正确引导民间资本进入政府允许的领域也一直是有关部门的工作重点,如果能够用于小型高新技术公司的创业,前景不可限量。  当前我国民间借贷市场在很多地区的年利率都在40%以上,而新兴的小额贷款行业的年利率也在20%以上,这对于创业阶段的小型公司,尤其是高成长性的高新技术公司来说,如此高的利息率会带来巨大的财务风险。而公众小额集资行为对于公司来讲融资风险较低、财务压力小,有利于公司的发展壮大。同时,美国公众小额集资借助第三方平台,通过加强对第三方平台的监管来达到对公众小额集资行为的监管,这一点值得我们借鉴。建议通过认真的研究和分析,通过立法使得民间公众集资行为透明化,法制化;另一方面,建议通过券商或中介主动提供服务,满足民间融资的需求。  Jobs法案把美国对于公众公司的要求从500人提高到2000人,充分体现了创业型特别是高科技公司的现实性需要。具体到我们国家,与公司公众化相关的“200人”问题成为困扰多层次场外市场建设多年的老问题。比如在“新三板”中,“200人”问题使之极其缺乏流动性,甚至在股东人数接近200人时不得不采用不同的理由宣布停牌。虽然随着证监会统一监管下的场外市场的推出,这个问题在不久的将来终将获得解决,但是区域性场外市场的发展依然受制于“200人”问题。  “新三板”运行的实践告诉我们,只要“200人”的问题存在,区域性场外市场就几乎不可能获得持续健康地发展,地方性中小企业的股权转让和融资活动就不可能得到真正的改善。对企业的发展来讲,由于历史原因形成的股东超过200人的公司无法IPO,而且企业尤其是高科技企业难以在大范围内对员工实施股权或期权激励,而且已有员工的股权或期权的流动性也受到很大限制。  多层次资本市场的建立和完善,以及与中小企业尤其是高科技企业的对接是一国实体经济飞速发展的保证。在我国经济结构调整、产业结构升级的大背景下,应当尽力提升多层次资本市场的融资效率,提高资本市场服务实体经济的能力。因此借鉴美国的经验,结合我国的实际情况,放松200人的上限是一个值得考虑的问题。  Jobs法案目的之一就是简化手续,降低成本,促进小型公司的IPO。作为借鉴,在现有市场条件下,小额发行在我国资本市场的适用性也许值得研究和思考。

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